悦康医药（）发行情况：公司网上发行万股，发行价格24.36元/股，发行市盈率40.78，行业平均市盈率50.14。悦康药业定位以高端化学药为主导的医药公司，截至目前，营业务收入主要集中在心脑血管药物、消化系统药物、糖尿病用药以及抗感染药物等。银杏叶提取物注射液、天麻素注射液、注射用兰索拉唑、奥美拉唑肠溶胶囊、盐酸二甲双胍缓释片、注射用头孢呋辛钠、注射用头孢曲松钠对公司收入贡献占比较大或未来增长潜力较大，是公司的主要产品。根据南方医药经济研究所的统计，年，该公司生产的心脑血管药物银杏叶提取物注射液在国内市场的销售金额排名第一，市场占有率为49.20%；消化系统药物注射用兰索拉唑和奥美拉唑肠溶胶囊的销售金额在各自国内市场中均排在第3位；糖尿病药物盐酸二甲双胍缓释片的销售金额在国内市场中排在第2位；独家代理的由意大利依赛特大药厂生产的明可欣（注射用头孢呋辛钠，规格为mg以及1.5g）在国内市场的销售金额排名第一，市场占有率为29.03%。年银杏叶提取物注射液（心脑血管类）销售金额11.28亿元，收入占比27.14%；明可欣（抗感染类）销售金额9.68亿元，收入占比23.3%，产品结构较为集中。年，公司实现营收42.88亿元，同比增长7.66%，较年47.5%的增速大幅下滑，同期归属净利润为2.85亿元，同比增长6.53%，净利润增速较上年同样下滑明显。公司年的业绩增幅较大，主要是“两票制”逐步实施提升了公司产品出厂价、公司产品逐步占领市场带来销量提升。表1公司业绩情况公司年上半年实现营收16.82亿元，营收远不及年的一半，公司解释，主要因新冠肺炎疫情影响，患者门诊量和住院量直线下降，导致公司抗感染药物和消化系统类药物销量有所减少。’公司的综合毛利率分别为43.03%、60.19%、60.92%和63.06%，低于公司选取的同行业公司（丽珠集团、奥赛康、润都股份、昂利康、海辰药业）的毛利率水平，公司简单解释为因产品结构、销售模式、产品定位存在差异所致。期间费用率在年上升明显，主要是销售费用大幅上涨所致。表2公司费用率情况悦康药业正从仿制药研发向仿创结合转变，持续加大创新研发投入，至年的研发费用率分别为3.02%、2.46%和2.94%，而同业可比公司均值却分别达到5.80%、5.77%和5.69%。即使扣除代理明可欣产品的销售收入，悦康药业的研发费用率仍低于可比公司的平均水平，各期分别为4.55%、3.71%和4.66%。风险点主要原材料依赖进口和单一供应商依赖风险。银杏叶提取物注射液的主要原材料银杏叶提取物由法国Indena公司独家生产供应，代理产品明可欣由意大利伊赛特大药厂独家生产供应。如果国外相关供应商因故无法按期供货，将对该公司的正常生产经营产生不利影响。业绩下降风险，公司主营业务收入主要来自仿制药，竞品数量较多，面临的市场竞争较为激烈，且报告期内公司暂无新产品上市销售，在研项目均处于临床试验或药学研究阶段，如果公司未来无法在研发、生产、销售各方面保持一定的优势，公司将面临主要产品市场份额及盈利能力下降的风险。受到第三批国家药品集中采购影响，公司盐酸二甲双胍缓释片按第三批集中采购不含税价格0.元/片的中标价计算，相较年上半年公司产品的平均售价，产品降价幅度约为34.01%，后续如有其它产品加入国采可能进一步影响业绩。不通过一致性评价风险，公司主要现有产品为仿制药，必须通过一致性评价才可上市流通。
风险提示：本
